Una selección de fondos para 2012

A continuación dejo un artículo que me publicó el pasado 18 de enero la web fundspeople. Ver artículo original: Una selección de fondos para 2012

El contexto de preocupación por el crecimiento generará expectativas de menores de beneficios empresariales, sobre todo en Europa frente a EEUU o emergentes. Esto da una potencialidad limitada a las bolsas por la elevada aversión al riesgo, pero es muy posible que los mercados hayan descontado ya en los precios un escenario peor del que pudiéramos encontrarnos a lo largo del ejercicio. La realidad es que las primas de riesgo descontadas por los precios son realmente muy altas y permitiría, al menos, una evolución hacia la media histórica cuando la situación se vaya calmando y recuperando la confianza. Esto se traduciría en un potencial mínimo de alrededor un 8%-10% de subida en las bolsas en general. Las inversiones en valores con altos dividendos ofrecerían una estabilidad de ingresos en la cartera y seguirán siendo los valores preferidos por los grandes patrimonios.

En cuanto a la renta fija, seguirá afectada por este reducido crecimiento, el proceso de desapalancamiento generalizado y la reconducción de la crisis europea hacia una senda de mayor unión. En este entorno, vemor oportuno sobreponderar la inversión en renta fija global. Las duraciones de la cartera deberían también sobreponderarse. Una zona razonable es la zona media de la curva (4-6 años). Aunque existe cierto consenso de la oportunidad de adquirir Bonos corporativos y de alta rentabilidad (High Yield) dado el reciente repunte de sus rentabilidades, en el actual contexto podríamos ver situaciones de insolvencia por problemas de refinanciación. Por tanto, la inversión en renta fija corporativa la preferimos en compañías que tengan balances sólidos y en bonos high yield del mejor segmento de crédito.
Finalmente, para los recelosos en renta variable, una buena opción es acceder a través de los bonos convertibles, mejor globales, que podrían tener un buen comportamiento este año 2012, debido a que esta clase de activo podría haber alcanzado mínimos de precio, por aumento de diferenciales de crédito y la bolsa con expectativas de revalorización a medio plazo.
¿Cuáles son algunos fondos que nos gustan para este año 2012?
En este entorno de incertidumbre, pero también de oportunidades, no tenemos dudas que hay que seleccionar fondos con un foco conservador en la selección y asignación de activos, y una gestión bastante flexible. Estos son algunos de los fondos que más nos gustan y que recomendaríamos para estar más tranquilos por su enorme calidad:
FONDO MIXTO
· Invesco Balance Risk Allocation Fund Es un fondo mixto que ofrece una cartera estratégica y diversificada a nivel global, expuesta a tres clases de activos: renta variable, bonos gubernamentales y materias primas. La gestión es cuantitativa, buscando equilibrar la contribución del riesgo (no de la ponderación) de la cartera en cada una de las tres clases de activos. Es un fondo descorrelacionado con otros fondos similares.
RENTA FIJA
· Legg Mason Brandywine Global Fixed Income Bond: Fondo de renta fija global con un estilo defensivo, bajo el análisis top-down. Invierte en bonos soberanos, incluyendo emergentes de grado de inversión hasta un máximo del 20%. Realiza una gestión muy activa en divisas y es un fondo muy concentrado (alrededor de 20 emisiones), de clara convicción y alejamiento del benchmarck.
· M&G Optimal Income: es un fondo de bonos, aunque puede tener un reducido porcentaje de renta variable, con un enfoque básicamente europeo. Tiene una gestión completamente flexible, con una clara incidencia del análisis macroeconómico para valorar el posicionamiento de duración y asignación de las distintas clases de activos, así como de la selección de los nombres individuales por un equipo de especialistas. Aunque no tiene limitaciones en cuanto a las clases de activos, los gestores son eminentemente conservadores en la asignación de activos de riesgo.
· Fidelity Euro Short Term Bond: Para perfiles más conservadores que esperen mejorar el rendimiento de un monetario. Este fondo invierte fundamentalmente en bonos europeos con categoría de inversión y vencimiento inferior a cinco años, aunque la duración media no excederá de tres años. El fondo tiene aproximadamente la mitad de la inversión en deuda pública y la otra mitad en bonos corporativos. La gestión tiene un enfoque multi-estratégico en las posiciones en la curva de tipos, la asignación de activos, sectores y emisores.
BONOS CONVERTIBLES
· Ferox Salar Fund: Fondo de Bonos Convertibles global, gestionado por una firma especializada con un enfoque conservador, realizándo estrategias tanto long only como de arbitraje en emisiones con deltas medias bajas y de elevada calidad crediticia.
RENTA VARIABLE EUROPEA:
· Invesco Pan European Structured Equity: Fondo de renta variable paneuropeo con un proceso diseñado para predecir el comportamiento relativo de las diferentes compañías en bolsa, combinando criterios fundamentales y el Behavioural Finance con una impmentación disciplinada y cuantitativa. La cartera se construye utilizando un método de optimización, eligiendo los valores con un menor riesgo esperado.
· MFS Meridian European Value: Un fondo de renta variable europeo con un sesgo conservador, con el objetivo de mejorar la rentabilidad del mercado con una menor volatilidad. Invierten en valores infravalorados según el potencial de crecimiento de los beneficios y la durabilidad del negocio a largo plazo, con una clara fijación por las empresas que protegen el dividendo. Usan el análisis fundamental con criterios bottom-up
RENTA VARIABLE USA
– JP MORGAN Highbridge US Steep: El fondo es gestionado a través de un sistema de arbitraje estadístico. La estrategia del fundo busca aquellas compañías que ofrezcan el mayor potencial de alpha, independientemente del peso del índice a través de un sistema de arbitraje estadístico. El fondo tampoco cuenta con objetivo de tracking error. La cartera de los fondos STEEP está muy diversificada, con una posición limitada y una exposición principalmente a valores medianos y grandes.

RETORNO ABSOLUTO
· BlackRock Strategic Funds European Absolute Return Fund: Fondo que implementa una estrategia Long/Short sobre acciones europeas con un enfoque completamente flexible. La exposición neta a mercado oscila entre un +20% /-10%, siendo la máxima exposición bruta al mercado de 150%. La estrategia del fondo se basa en utilizar una cartera de entre 50-100 títulos implementando una rotación de 200% – 400% anual.
Rafael Romero, director de inversiones de Unicorp Patrimonios

Estrategias y perspectivas de inversión para 2012

A continuación desarrollo mi estrategia y perspectivas de inversión para este año 2012. En el planteamiento de la estrategia de inversión, es importante señalar el entorno, los factores a tener en cuenta en el actual contexto mundial y que afectarán en la evolución de los mercados:

• Proceso de desapalancamiento financiero: estamos inmersos en un claro proceso obligado de desapalancamiento, porque los desequilibrios se han acumulado en el pasado y han llevado a excesos de deuda que ahora hay que reducir. Este proceso va a tensionar a las empresas y gobiernos con balances no suficientemente sólidos. Este proceso de desapalancamiento va a continuar durante 2012 y 2013 (al menos).

• Pobres perspectivas de crecimiento global: todos los países están reduciendo sus perspectivas de crecimiento. En EEUU será positivo pero mediocre, Europa podría llegar a la recesión, aunque los mercados emergentes mantienen todavía un buen comportamiento (se espera un crecimiento del 5,3% en 2012 frente a sólo el 0,6%-1.2% para el mundo desarrollado), así como países desarrollados con balances fiscales más saludables, como Canadá y Australia. China se espera que mantenga un buen tono de crecimiento, sin aterrizaje brusco de su economía.

• Actuaciones de los Bancos Centrales: Los bancos centrales se están incorporando en los mercados como agentes principales. Por ejemplo en EEUU, Inglaterra y en Europa sus bancos centrales han tomado medidas de compra de sus propias emisiones estatales, así como respaldando al sistema financiero reduciendo tipos de interés, prestando cantidades ingentes… que podrían tener un impacto negativo no medido, a medio plazo, en el precio de los activos.

• Resolución definitiva la Crisis del mercado europeo de deuda: la situación actual es de incertidumbre, ya que todavía no está claro como se resolverá, proyectando una sombra de duda enorme sobre la economía global. Las posibilidades de que sobreviva la Eurozona tal como está, son muy altas, pero se necesita un mayor esfuerzo para restaurar la confianza en los mercados, incluyendo la posibilidad de que el BCE anuncie nuevas medidas más agresivas para aliviar las tensiones de los mercados de deuda soberana y el sistema bancario. La unión Europea en su forma actual no es viable, se necesita además de una Unión Monetaria, una Unión fiscal, financiera y una convergencia institucional.

• Tensiones políticas y sociales recientes o que puedan llegar: entornos de crecimiento débil provocan problemas financieros en empresas y gobiernos, que se trasladan a las personas por la vía de aumentos de impuestos, recorte de ingresos, pérdidas de empleos y beneficios, etc, que han provocado recientemente fuertes reacciones sociales tanto en mercados emergentes como en desarrollados. Lo que hemos vivido y seguimos viendo en Oriente Medio o recientemente en Rusia, son ejemplos ilustrativos del fuerte impacto que puede tener esta situación en la evolución de activos de inversión: precio de materias primas, caídas mayores de los precios de acciones y bonos, movimientos bruscos en las divisas, etc.

En este entorno, ¿Cómo podrían comportarse las clases de activos?

Renta Variable
Los datos actuales no permiten ver el final del túnel, en un contexto de preocupación por el crecimiento que generará expectativas menores de beneficios empresariales, sobre todo en Europa frente a EEUU o emergentes. Esto da una potencialidad limitada a las bolsas por la elevada aversión al riesgo.
La dificultad mayor estriba en saber si los mercados han descontado ya en los precios un escenario peor del que pudiéramos encontrarnos a lo largo del ejercicio. La realidad es que las primas de riesgo descontadas por los precios son realmente muy altas, reflejando las cotizaciones actuales la debilidad del crecimiento y la inestabilidad económica.

Lo anterior permitiría, al menos, una evolución hacia la media histórica cuando la situación se vaya calmando y recuperando la confianza. Esto se traduciría en un potencial de al menos un 8%-10% de subida en las bolsas europeas y americanas, aunque se debería infraponderar el sector financiero, todavía con muchas incertidumbres. Las inversiones en valores con altos dividendos ofrecerían una estabilidad de ingresos en la cartera.

Por otro lado, los mercados emergentes ofrecen un potencial alto de rentabilidad tras las caídas de precio este año, principalmente los de Brasil, Rusia, India y China, pero prefiero la inversión a través de fondos emergentes “globales”, que permiten diversificar mejor el riesgo de una zona geográfica concreta.

Renta Fija
Aunque existe cierto consenso de la oportunidad de adquirir Bonos de alta rentabilidad (High Yield) dado el reciente repunte de sus rentabilidades, en un contexto de menores beneficios podríamos ver situaciones de insolvencia por problemas de refinanciación. Hay que valorar la capacidad de las empresas de tolerar una posible nueva perturbación en los mercados, por tanto, mejor buscar balances sólidos: empresas de buena calidad crediticia y gobiernos con buenos fundamentales que puedan soportar la reciente ola de desapalancamiento financiero y en bonos high yield, decidirse por fondos que inviertan en el segmento mejor de crédito.

En este entorno, mejor invertir en renta fija global (que incluye bastante EEUU) que Europa, incluyendo bonos emergentes. Las duraciones de la cartera deberían sobreponderarse. Una zona razonable es la zona media de la curva (4-6 años). Para protegerse de posibles subidas de inflación futuras, dada la mayor monetización de la deuda pública en EEUU, pueden ser interesantes los bonos ligados a inflación americanos.

Bonos Convertibles
Los bonos convertibles podrían tener un buen comportamiento este año 2012, debido a que esta clase de activo podría haber alcanzado mínimos de precio, lo que les permitiría tener un mayor nivel de resistencia bajo una hipótesis de empeoramiento de la renta variable. El aumento de los diferenciales de crédito les lleva a ofrecer al día de hoy una rentabilidad bastante alta por el lado del cupón ofrecido, y una revalorización de la bolsa que podríamos ver a partir del segundo trimestre del año, que les permitiría adicionar plusvalías al cupón cobrado.

Materias Primas
• El precio del petróleo podría subir, debido a su escasez y las recientes tensiones geopolíticas en oriente medio.
• El oro aunque está caro (1600 dólares/onza), podría seguir subiendo si la Reserva Federal mantiene el programa de inyección monetaria QE.
• Productos agrícolas: es un escenario de inestabilidad, ofrecen una buena diversificación del riesgo.

Divisas
El dólar puede seguir siendo beneficiado del efecto refugio en el escenario actual, ya que es la principal divisa en la que se refugian los grandes capitales en momentos de riesgo, pero el esfuerzo de unión fiscal de Europa no debería debilitar mucho la cotización del Euro-dólar. Las divisas de mercados emergentes podrían tener un buen comportamiento este año si se reduce la aversión al riesgo, posibilitando su inversión a través de fondos de bonos emergentes en divisa local de duración corto plazo.