Pasado, presente y futuro de las Sicavs en España

Banca Privada 2013
El pasado 25 de abril participé en el I Encuentro de Banca Privada organizado por la revista Inversión & Finanzas, como ponente junto a otras entidades que operan en el escenario de Banca Privada, intentando ofrecer una visión estratégica del mercado actual, tendencias, desarrollos, perspectivas y oportunidades.

Dejo mi aportación sobre las Sicavs en España.

Rafael Romero



Pasado de las Sicavs

Aunque las Sicavs nacieron como un instrumento para el ahorro de las familias, realmente han sido las grandes fortunas las que se han aprovechado de sus enormes ventajas para gestionar su patrimonio financiero. En el pasado, las sicavs crecieron a un elevado nivel sobre todo en los primeros años del 2000. En el año 2000 había 15.000 millones y llegaron a alcanzar los 32.000 millones a finales de 2007. El patrimonio fue descendiendo gradualmente hasta finales del ejercicio pasado, con un volumen de 23.836  millones, niveles no vistos desde finales del año 2004.

No obstante lo anterior, según el estudio del ahorro financiero de las familias españolas publicado por Inverco, desde 2004-2005, el porcentaje de patrimonio de los fondos de inversión en manos de las familias españolas se ha reducido en prácticamente la mitad a los datos actuales, reduciéndose por tanto su porcentaje sobre el saldo total de activos financieros, siendo principalmente favorecidos los depósitos y en menor medida los productos de banca-seguros. En cambio, el patrimonio de las Sicavs en porcentaje sobre el total de ahorro, se ha mantenido sin alteracióndesde 2004.

Son numerosos los inconvenientes e incertidumbres que han rodeado este instrumento en los últimos ejercicios que le han llevado a esa reducción de patrimonio y de sociedades:

  •  La escasa creación de riqueza
  •  La ventaja de ser instrumentos muy líquidos, que ha facilitado que las necesidades de liquidez de los grandes patrimonios debido a la crisis, se hayan posibilitado reduciendo su inversión en las Sicavs
  • Su excesiva transparencia con respecto al manejo de un patrimonio familiar, en el que es posible ver quiénes son sus administradores, quienes son los que ostentan su mayoría, en qué invierten, etc
  •  La competencia de las Sociedades de Inversión en Luxemburgo, sobre todo a partir de 2010 fecha en la que se excluye a dicho país de los denominados “paraísos fiscales”, debido a su régimen de inversión más flexible, la mayor confidencialidad en los datos personales de los accionistas y la sensación de una mayor seguridad jurídica.
  • Un aumento de la inseguridad jurídica en España con respecto a su futura fiscalidad
  • Mala imagen de los grandes inversores en Sicavs, en un momento de crisis económica.


  
Presente

A cierre de 2012, había 2.986 sicav en España con 407.185 accionistas. Durante este año 2013 el patrimonio de las Sicavs ha crecido  casi un 4%, hasta los 24.756 millones al cierre de marzo de 2013. La tendencia, por tanto, parece mostrar un cambio, similar al comportamiento generalizado de la industria de fondos en España, que empieza a repuntar.

En cuanto a sociedades creadas, en 2012 se dieron de alta en la CNMV 35 nuevas sicav. En lo que va de año 45 se han inscrito ya o están proceso, según datos del supervisor, recientemente dados en una jornada sobre regulación.


Futuro previsible

Al día de hoy el producto Sicav sigue siendo muy relevante para las Bancas Privadas y seguirá siendo en el futuro. Una buena muestra es el creciente movimiento de cambios de entidad gestora de muchas Sicavs.

Tener Sicavs bajo gestión, será un foco estratégico de las instituciones dedicadas al asesoramiento y gestión de grandes patrimonios, porque además del negocio propio de la Sicav, la propia relación con los accionistas mayoritarios se fortalece, permitiéndote mantener saldos y actividad en otros productos y servicios de la institución, tanto de activo como de pasivo, para su patrimonio personal, el de sus familiares, empresa, etc.

Este cambio de tendencia parece responder a:

  • La reducción de la inseguridad jurídica con respecto a su fiscalidad,
  • Los reducidos incentivos de traspasar o crear sociedades similares en países de nuestro entorno (Luxemburgo principalmente)
  • Especialmente relevante: Los cambios fiscales que se han implementado este año para las ganancias y pérdidas patrimoniales generadas en menos de un año.


Estas nuevas medidas fiscales en España, aunque pudieran ser temporales, desincentivan la compra-venta de activos de forma directa, que representa ahora un del 22,2% del ahorro de las familias, ya que las posibles ganancias generadas en menos de un año se integran en el tramo general del IRPF, tributando a los tipos marginales que pueden superar el 50%.

Así mismo, desde el colapso de Chipre se ha generando una mayor incertidumbre sobre el riesgo de mantener depósitos superiores a los 100.000 euros, lo que ha recordado la necesidad de contar con una adecuada diversificación de activos y entidades. Esto obligará a que parte del patrimonio invertido en depósitos, se vaya desplazando hacia fondos y sicavs (aunque luego hagan depósitos desde ese vehículo).

En el caso de los grandes patrimonios, aportaran también a las Sicavs, las carteras de renta fija y variable (todavía en un porcentaje muy alto de su ahorro) que mantengan de forma directa, profesionalizando su gestión y mejorando su rentabilidad financiero-fiscal de forma notable.

Nuevas tendencias

  • Sicavs Colectivas: Algunas entidades de Banca Privada comercializan Sicavs como promotores e inversores, para sus redes de banca privada y personal, con la posibilidad de ser adquirida por inversores externos de su red a través de la Bolsa. La idea es facilitar la co-inversión de pequeños clientes con las instituciones e inversores más representativos en sus propios vehículos de inversión. Ejemplos son: PBP Cartera Flexible Sicav de Popular Banca Privada, Torrenova Sicav de Banca March o Privandalus I y II de Unicorp Patrimonio del Grupo Unicaja.


  • Sicavs de “autor”: De manera más residual, pero parece ser una tendencia que se está imponiendo, vamos a ir encontrándonos buenos gestores españoles que se independizan y crean sus propias Sicavs, que ofrecen libremente al público para que le acompañe sin estar ligado a una entidad financiera concreta. Es lo que se denomina gestión de “autor” y empieza a calar en la mente de fondos especializados, family offices, redes sociales, etc.


Las razones son el hecho de que su constitución requiere de un menor patrimonio que un fondo, y es posible adquirirla desde importes muy reducidos en la bolsa, acompañando los accionistas minoritarios al gestor-administrador, que suele invertir todo su patrimonio financiero en su propio producto. No suele haber por tanto, conflicto de interés, ya que el gestor de la Sicav tiene una máxima independencia y puede mostrar su habilidad con mayor facilidad, con una visión normalmente muy centrada en el control del riesgo, ya que se juega él mismo su propio patrimonio.

Conocidas Sicavs de autor serían el caso de Elcano, Koala, Belgravia o Solventis, que  empiezan a sonar cada día con más fuerza, señalando que en España también se puede gestionar bien, y estos productos son un buen ejemplo. 

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